ノルウェーでもシンガポールでもない:カナダの新しい政府系ファンドを解読する – 国立 | Globalnews.ca
マーク・カーニー首相がカナダに政府系ファンドが必要な理由を主張した際、もう一つの資源豊富な西側経済、ノルウェーを挙げた。
しかし、その比較は機能しない、と一部の専門家は主張する。
カーニー総裁は250億ドルの基金創設を発表する際、記者団に対し「ノルウェーなど天然資源を有する多くの国は政府系ファンドを持っているが、カナダには政府系ファンドがなかった。これまではなかった。新しいカナダ・ストロング・ファンドはすべてのカナダ人に強いカナダの構築に直接の関与を与えることになる」と語った。
カーニー氏は「経済を変革する大規模プロジェクトに投資する」と述べた。
しかし、基金の正確な構造は不明だが、カナダとノルウェーの政治的・産業的現実には根本的な違いがあるため、比較はそれほど単純ではない可能性があると専門家らは言う。
マギル大学デソーテル経営大学院の金融教授であり、国際年金管理センターのエグゼクティブディレクターであるセバスチャン・ベテルミエ氏は、「ノルウェーと実際に比較する必要がある」と述べた。
ノルウェーの政府系ファンドはどのように機能するのでしょうか?
「ソブリン・ウェルス・ファンド」はさまざまなものを指す一般用語ですが、本質的には、政府が特定の目的のために公的資金を投資できる国家投資手段です。
ノルウェーとカナダの基金が根本的に異なるのはその目的である。
カナダ・ストロング基金は主要な公共インフラプロジェクトに資金をつぎ込むことを目的としており、国家建設の一例として1870年代のカナダ太平洋鉄道の建設を挙げ、「国家建設プロジェクトに民間セクターと協力して投資する」とカーニー氏は述べた。
ノルウェーは基金に対して異なるアプローチを採用しています。
「ノルウェーの基金はノルウェーへの投資を妨げられている。国が大きく依存している石油とガスの価格変動から国を分散させるため、すべてが世界規模で投資されている」とベテルミエ氏は語った。
ノルウェー政府の世界年金基金 (GPFG) は、石油とガスの収益を受け取り、基金に注入し、その資金を他の場所に投資します。ある推計によると、同社は2兆2000億ドル以上の資産を所有し、世界70カ国以上の9,000社以上の企業に株式を保有しているという。
これは、同ファンドが世界の上場企業全体の価値の1.5%を保有していることを意味し、世界最大の機関投資家の1つとなる。
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これは、国がオイルマネーに依存しすぎないようにするためであり、アルバータ州のような地域が直面した好景気と不況のサイクルとは逆の状況になる。
ベテルミエ氏は「カナダファンドはそのようなものではない。私の知る限り、カナダファンドは経済発展を促進するためにカナダに投資することを目的としている。政府系ファンドとは異なるカテゴリーだ」と述べた。

カーニー総裁は、新たな政府系ファンドは国内に焦点を当ててスタートし、後に世界規模に展開する可能性があると述べた。
同氏はシンガポールの国営プライベートエクイティファンド、テマセク・ホールディングスを例に挙げ、「場合によっては、まず国内に焦点を当て、その後国内に焦点を拡大した」と述べた。
1974 年に設立されたとき、テマセクは主にシンガポール国内への投資を行っていました。しかし最近では、世界的な投資によってその範囲を拡大しています。
しかし、テマセク氏の目標はカナダ・ストロング・ファンドとは異なる。
「(テマセクの)目的は、政府から独立した有能な専門機関を通じてシングテルやシンガポール航空のような大規模国有企業を管理することだ」とベテルミエ氏は語った。
カーニー氏のアイデアは、ノルウェーやシンガポールのアイデアよりも、ペルシャ湾岸諸国のウェルスファンドにはるかに近いと付け加えた。
中東ファンドの中には、カタールやエミレーツなど、政府系ファンド内で開発任務を負っているところもある」とベテルミエ氏は語った。
「ここでは専ら経済発展の義務となるようだ」と彼は付け加えた。
これらのファンドはどのような課題に直面する可能性がありますか?
政府運営の投資ファンドというアイデアは新しいものではない。
たとえば、アルバータ州にはアルバータ遺産貯蓄信託基金があり、州の資源収入、特に石油・ガス部門からの収入の一部を再投資しています。
ケベック州にはケベック基地局 (CDPQ) があります。
Canada Pension Plan Investments は現在、世界最大の機関投資家の 1 つであり、世界中で 7,800 億ドルを超える資産を運用しています。
カナダ投資銀行とカナダ成長基金は、カーニー氏が記者会見で概説した、カナダの主要インフラプロジェクトへの資本の解放という機能を果たしている。
CDハウ研究所のシニア政策アナリスト、ケイト・コプロヴィッチ氏は「カナダインフラ銀行、カナダ成長基金も、クリーンエネルギーやビジネスインフラなど、非常に似た分野の関連プロジェクトを支援するという非常に似た任務を負っている」と述べた。
新ファンドが他の投資手段とどのように差別化を図り、不当な利益を回避するかが「100万ドルの問題」になるだろうと同氏は付け加えた。

お金はどこから来るのでしょうか?
大まかに言えば、政府系ファンドは石油やガスなどの資源からの収入と予算余剰という 2 つのソースから資金を調達しています。
カナダには財政黒字はありません。自由党は春季経済声明で、昨年の連邦財政赤字を総額669億ドルと推計した。
コプロビッチ氏は「カナダの政府系ファンドは債務ベースになる」と述べた。
「これが基金にとって意味するのは、当然のことながら、政府が債務を返済するための借入コストよりも基金の収益が大きくなければならないということだ」と同氏は付け加えた。
カナダは資源が豊富な国として、ノルウェーと同様に石油とガスの収入でこの新しい基金を賄うことができるが、決定的な違いがある。
コンコルディア大学の経済学者モシェ・ランダー氏は、「ノルウェーとカナダの違いは、ノルウェーにはカナダとほぼ同等の権限を持つ州政府が存在しないことだ」と述べた。

「連邦レベルで石油・ガス産業に対処しようとすると、もちろんアルバータ州だけでなく、ニューファンドランド州やラブラドール州からも即座に反発を受けるだろう」と同氏は付け加えた。
ノルウェーの政府系ファンドは財政規律が優れていることでも知られている。
法律により、政府は多額の石油収入を予算に組み込むことはできない。予算に入れることができるのは、収入の約 3% に相当する利子だけです。
一方、アルバータ州は過去にその基金を「一種の世代基金ではなく、雨の日の基金」として利用してきたとランダー氏は語った。
同氏は、「同州で何かが横行するたびに、好不況のサイクルなので必然的にそうなるが、彼らはただ資金を奪いに行くだけだ」と述べ、カーニー氏が提案している政府系ファンドにとってそれは持続可能なアプローチではないと指摘した。
カナダ・ストロング・ファンドには、ノルウェーのモデルとはもう一つの違いがあります。それは、カナダ人が日常的にこのファンドに投資できることです。
それがウォレットや債券、あるいはその他の方法によってどのように実現されるかはまだ明らかではありません。しかし、このような政府系ファンドは世界中に他にありません。
それに伴う懸念は、個人投資家が長期的なプロジェクトに対する忍耐力に欠けていることが多いことだとベターミエ氏は語った。
同氏は「このファンドは、キャッシュフローが出るまでに何年もかかる可能性がある長期的なインフラプロジェクトに投資される可能性が高いと予想している。個人投資家は通常、そこまで忍耐強くない」と述べた。
日常の投資家が投資できる資金は非常に限られていることが多いため、カナダ・ストロング・ファンドは世界の株式と投資を競うことになります。
「米国のテクノロジー企業に投資できるのに、なぜカナダの橋建設に自分の資金を投資したいと思うだろうか。そこはプライベート・エクイティが『ありがとう、だがノー』と言うところだろう」とランダー氏は語った。