250億ドルの政府系ファンドではカナダの投資課題には不十分
オタワはカナダ「初」の国家ソブリン・ウェルス・ファンドを、すべてのカナダ人に国家建設プロジェクトから「利権と恩恵を受ける機会」を与える方法として宣伝している。計画は？クリーンエネルギーや従来型エネルギー、重要な鉱物、農業、その他の分野などの主要なインフラプロジェクトへの投資を目的とした基金への資金調達に250億ドルを要請する。
しかし、同基金の投資義務や既存の連邦資金調達手段との重複をどのように回避するかなど、重要な詳細は未解決のままだ。
10年以上にわたり、企業投資の低迷が労働生産性と賃金の伸びを阻害してきた。 2025年までに、カナダの労働者は米国の同等の労働者への投資1ドル当たりわずか55セントしか受け取らないと予想されていた。カナダ国民の生活水準への低下圧力が目に見えるようになるまで、カナダ政府にとって企業投資の促進は優先順位が低かった。この傾向を逆転させるのは簡単なことではない。
政策立案者が解決策を模索しているのを見るのは心強いことだ。ソブリン・ウェルス・ファンドは最終的に、投資のギャップを埋め、民間部門の短期プロジェクトのリスクを軽減し、生産性を向上させ、新たな輸出市場を開拓するのに役立つ可能性がある。しかし、この基金だけでは将来カナダを民間投資にとってより魅力的な場所にするのに十分ではありません。
また、カナダ唯一の政府系ファンドでもありません。ケベック州の世代基金は水力発電からの収益を投資し、アルバータ州遺産基金は石油とガスからの収益を投資しており、原則としてノルウェーのモデルと同様です。
主な違いは、これらのファンドが国内経済を支援しながら財務的利益を最大化するという使命のもと、多くの場合余剰金から得た専用の収入源を投資していることです。
対照的に、新たな連邦基金は借金の上に成り立っている。彼らの資産は、債券市場から、あるいは場合によっては個人のカナダ人からの借入によって賄われることになる。その結果、投資収益は少なくとも借入コストをカバーする必要があります。
この基金は多くの点で、カナダインフラ銀行（CIB）やカナダ成長基金（CGF）などの既存の連邦機関に似ています。これにより、当然の疑問が生じます。それはどこに当てはまるのでしょうか?
CIBは、提案されている新基金と同様に連邦政府から資金提供を受けており、エネルギー、輸送、貿易を可能にするインフラなど、同様の分野で収益を生み出すインフラに投資するという同様の任務を負っている。
ファンドは CIB の役割をどの程度再現するリスクを負う可能性がありますか?そしてより具体的には、国家建設プロジェクトを推進するために最近設立された主要プロジェクト局（MPO）とどのように連携するのでしょうか？
MPO は、連邦政府部門や CIB、CGF、カナダ輸出開発機構などの政府系企業と協力して、MPO に委託されたプロジェクトへの資金調達を構築しています。また、何が国益となるプロジェクトなのかという基準にも基づいています。
この新しいファンドも同じ基準に拘束されるのでしょうか？カナダ人が受け入れられるリターンを確保するために、どのような追加の財務基準が適用されるのでしょうか?そして、あるプロジェクトが MPO によって国益があると指定されたが、後に基金の独立した管理者によって投資不可能とみなされた場合はどうなるでしょうか?
MPO の基準は、「カナダに対する経済的またはその他の利益」をより広範に言及する 1 つの基準を除いて、投資収益率に明示的に関連するものはありません。 これが重要です。大規模プロジェクトは、必ずしも直接的な財務利益の強さによって支えられているわけではなく、雇用の創出、投資の増加、国内総生産の増加など、より広範な経済的利益によって支えられています。
MPO は当初から、民間投資だけでは不十分な経済安全保障、回復力、クリーンな成長を改善するプロジェクトを支援するように設計されていました。
2026年春の経済最新情報では、同ファンドは「完全な商業ベース」で投資すると述べた。基金が国家建設プロジェクトへの投資を目的としている場合、少なくとも短期的には高い経済的収益は得られない可能性があります。大規模なインフラストラクチャ プロジェクトの多くには、長い開発スケジュールと不確実な収益源が伴います。では、CSF はどのレベルの収益を目標としているのでしょうか?
実際、アルト高速鉄道、オンタリオ州ダーリントン、小型モジュール型原子炉、ノースウェスト準州のマッケンジー・バレー・ハイウェイ、ヌナブト準州のグレイズ・ベイ・ハイウェイと港、北極経済安全回廊など、検討中の多くの革新的プロジェクトは、厳密に金銭的な条件で実行した場合、収益を生み出すまでに数十年かかる可能性がある。
長期的な忍耐力のある資本はこれらの投資に適していますが、このモデルは個人投資家にはあまり適していません。したがって、彼らを誘致するにはある程度の補助金が必要となる可能性があり、これでは基金の目的に反することになる。
より広く言えば、規制上の障壁が依然としてカナダへの民間投資に対する主な障害となっている。インフラプロジェクトへの国民の参加は、実行可能性と民間資本の蓄積を示すのに役立ち、おそらくトランスマウンテンの拡張よりも効果的なアプローチです。それでも、公的資本によるプロジェクトのみが実現するモデルに傾く危険性がある。
疑問は残っているが、結論としては明らかである。この新しい政府系ファンドは単独ではカナダの投資課題を解決しないだろう。詳細が明らかになるにつれて、成功を確実にするためにファンドの結果とガバナンスを監視する必要があります。
ケイト・コプロヴィッチ氏は上級政策アナリスト、アレックス・ローリン氏は副社長兼研究部長、コリン・バズビー氏はCDハウ研究所の政策関与ディレクターです。
